中国的金融创造(01918):债务方面的压力大大降低了逐渐转向长期竞争优势价值

2021-04-08 17:15:45
来源:文章来源于网络

本文转帐自微信官方账户小谢看房地产,作者:谢浩宇,丹葛

导读

中国的业绩增长率和杠杆率下降远远超过市场预期(01918),这反映了公司的战略远见和高资产质量。在杠杆降低的第一手优势下,杠杆的中长期竞争优势可以冷静地展现出来。随着风险降低和业绩预期期的延长,估值有望得到修复。

1.维持增持量的评级。2020年,公司收入2305.9亿元,比去年同期增长36.2%,净利润356.4亿元,比去年同期增长36.9%,毛利率为21%,比2019年下降3.5%,核心净利润为302.6亿元,比去年同期增长11.8%。公司在减债方面取得了显著成效,土地储备优势不断增强。2021年至2023年的净利润估计为40747545亿元,相当于市盈率的3.1倍、2.7倍、2.3倍,并维持增持的评级。

2.债务方面的压力大大减少,后续行动具有第一手的优势。1)我们的中期业绩评价对杠杆降低持乐观态度,主要是基于其战略远见和土壤储存质量。这一次,该公司的净债务比率降至96%,无限制现金空头债务Prida1.08,不包括预收债务比率78%,预计2022年将达到绿皮书;2)永久债务回购,计息债务比率至30%,均反映出债务末端压力的大幅减少。3)降低杠杆导向不仅降低了风险,而且还意味着尽早摆脱价格竞争,有利于利润率的修复,更重要的是,新的竞争优势可以提前一步,反映管理的成功,未来的绩效仍将优于行业。

3.房地产开发的优势继续得到巩固,2021年销售错位加速。1)2020年的销售略低于预期,平均销售价格略降至14000/2。考虑到市场环境和公司的杠杆效应,将更多的推板保留到2021年更明智,2021年计划的推送价值为9,000亿美元,销售目标为6,400亿美元;2)深犁优势已经形成,120个城市中有55个在2018年/2019年进入前10名(2018年/2019年为37%)。(3)土壤储存的优势继续保持,年底的成本为4270元/级,其中78%位于第一线或二线,36%、30%和34%的土地是公开市场/并购/工业合作在2019年获得的,具有突出的多样化土地收购能力。高质量的土壤储备将确保公司核心净利润的稳定增长。

4.重心逐渐转向长期竞争优势,可以预期价值重估。尽管2021年仍把重点放在改善资本结构上,但产品升级、冰雪行业等也排在第一位,而不是像2020年那样处理资产杠杆问题。产品是公司的传统优势,文化旅游行业贡献了311%的管理利润增长,到2020年达到6.27亿元,表现超乎预期,冰雪是王牌之一,这将帮助公司形成长期竞争优势,提升估值。

风险提示:市场需求低于预期,文化和旅游行业低于预期。